信达证券股份有限公司匡培钦，黄安近期对中远海能进行议论并发布了议论证据《公司深度证据：人人油运龙头，供需向好钞票价值低估》，本证据对中远海能给出增捏评级，现时股价为12.03元。

中远海能(600026)

本期实质纲目:

中远海能主营海外和内贸油轮航运以及外贸LNG运输业务，油汽船队运力限制世界第一，LNG船舶限制寰宇逾越，其中外贸油运事迹周期波动性强。探讨到行业供给捏续病笃，需求端存在彭胀契机，咱们觉得公司现时钞票价值被低估。

人人头部油汽船东，寰宇逾越的油气进口运输企业。中远海开通力运输股份有限公司(中远海能600026.SH/1138.HK)于2016年完成首要钞票重组后主营海外和中国的沿海原油及制品油运输，以及海外液化自然气(LNG)运输，油汽船队运力限制世界第一，LNG船舶限制寰宇逾越。遣散2024年三季度末，公司领有油轮运力156艘，揣测运力2302万载重吨。分业务看，公司外贸油运事迹周期弹性强，内贸油运、外贸LNG运输业务全体矜重。

外贸油运：公司事迹中枢变量，行业周期波动属性强。公司外贸油运业务职业人人的原油、制品油航运市集，行业需求端变动剧烈，而探讨到造船从下单到请托的经由长达约2年，供给端船队限制的变动一般滞后于需求端的变动，导致行业均价具备较强的周期性。

海外原油航运需求：以中东→中国为中枢，跨大泰西道路有望拉长平均运距。原油的航运需求主要来自原油产销的区域不均。原油分娩、耗尽水平决定列国的原油出进口生意量，近似地舆位置、运输条款等身分，色无月决定海外原油航运的道路结构。分航路看，中东→亚太道路捏续孝顺人人原油外贸量30%～35%的份额，其中，中东→中国道路在原油外贸量的占比超12%，提议关爱对应航路TD3C；好意思国→欧洲、好意思国→亚太道路具备永久成长性，其中好意思国→亚太道路运距永别约为中东→亚太、好意思国→欧洲道路运距的1.7、2.2倍，咱们预测跟着好意思国对亚太的原油出口加多而逐渐拉长运距，提议关爱对应航路TD22。

海外制品油航运需求：运量结构漫步，中东→亚太、北好意思洲→中南好意思洲份额逾越。制品油产地、耗尽地的多元导致其运输需求结构漫步，在出进口结构上，好意思国制品油出口稳居首位，欧洲制品油进口稳居首位。分航路看，在对航运存在刚性需求的道路中，中东→亚太、北好意思洲→中南好意思洲道路的运量永别捏续孝顺人人制品油外贸量11%、7%把握的份额。

人人油轮供给近况：造船意愿有所回升，运力增量仍受限。咱们觉得，油轮板块供给时刻的变化由船队限制主导，同期船速亦然伏击影响身分。现阶段，行业造船意愿有所回升，但环保监管按捺船速等身分或导致供给端保管病笃。

其他业务：周期性偏弱，业务结构趋于多元化。其他业务方面，内贸油运、外贸LNG运输业务事迹矜重，在此基础上，公司筹画整合控股鼓动中远海运集团里面动力化工品物流供应链，从以油、交运输两伟业务为复古的二结构转换为油、气、化及仓储的多元化业务结构。

内贸油运：COA货源占比95%以上，复古全体事迹。公司内贸油运主营海洋原油一程、进口原油国内中转、沿海制品油运输，联系需求矜重。2023年，公司内贸油运业求终了毛利润14.88亿元，2020～2023年CAGR为0.27%。

外贸LNG运输：遣散2024年三季度末，船队均已绑定名目，事迹信服性强。公司外贸LNG运输业务主要通过全资子公司上海LNG以及融合公司CLNG运营，2023年终了扣非归母净利润7.90亿元，占公司扣非归母净利润19.11%。

统筹集团LPG、化学品运输业务，完善业务结构。2024年10月，公司公告筹画新设全资子公司LPG公司，并以揣测对价12.61亿元向大连投资、上海中远海运收购联系钞票，本次交游完成后，公司将终了对控股鼓动中远海运集团里面动力化工品物流供应链整合，引入领有14艘LPG船(含2艘在建)和10艘化学品船(含3艘期租)的危化品专科船队。

盈利预测与投资评级：咱们预测公司2024～2026年终了营业收入225.87、241.72、254.12亿元，同比增长2.25%、7.02%、5.13%，终了归母净利润43.25、54.36、64.48亿元，同比增长29.08%、25.70%、18.60%，对应EPS为0.91、1.14、1.35元，2024年12月23日收盘价对应PE为13.34倍、10.61倍、8.95倍。咱们觉得公司现时价值低估，初度遮蔽给以“增捏”评级。

股价催化剂：运价超预期；船价超预期。

风险提醒：OPEC+原油减产超预期；船队限制彭胀超预期；环保监管引申力度不足预期；地缘政事风险

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据揣测，中金公司冯启斌议论员团队对该股议论较为深切，近三年预测准确度均值为79.14%，其预测2024年度包摄净利润为盈利60.01亿，字据现价换算的预测PE为9.55。

最新盈利预测明细如下：