太平洋证券股份有限公司郭彬，龚书慧近期对浙江当然进行商议并发布了商议解释《24Q3点评：Q3弘扬超预期，新品类放量有望带来事迹弹性》，本解释对浙江当然给出买入评级，现时股价为20.4元。

浙江当然(605080)

事件：2024Q3公司收入1.9亿元/同比+34.9%，归母净利润0.62亿元/同比+372%，扣非净利润0.27亿元/同比+44.5%，非平方性收益3553万元主要来自远期外汇合约及答允家具估值带来公允价值变动。

中枢主业安详复苏，国外子公司产能开释孝顺增长。公司24Q3收入同增34.9%至1.9亿元(Q1/2永诀为+13.8%/+12.6%)，环比提速，主要系国外坐褥基地的收入快速增长访佛客岁同时品牌去库带来的低基。1)中枢主业：公司以牢固的充气床垫业务为根柢，按捺开拓新品类市集，如保温箱、水上用品等新品类增速亮眼、握续孝顺增量；此外为寻求市集的冲突，公司在客户渠谈与家具线两方面深远拓展，客户渠谈方面深度配合新动力汽车市集带来的“汽车露营”生计格局，配合国内闻明车企，已毕设想、开导、坐褥一站式作事，打造关联爆款家具。2)国外：国外发展策略稳步鞭策，期内国外坐褥基地有较大增长，2024H1越南大当然/柬埔寨好意思御永诀已毕营收1465/4120万元，净利润永诀为7.54/414.73万元，咱们展望Q3不时延续上半年的弘扬。

用度改善访佛公允价值变动收益加多，净利率大幅进步。1)盈利才气：24Q3毛利率同比-0.93pct至29.3%，销售/措置/研发/财务用度率永诀同比-1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct至2.6%/8.1%/4.5%/1.1%，归母净利率同比+23pct至32.6%，归母净利率大幅进步主要系投资净收益/公允价值变动净收益/所得税占收入比+8.5/+18.6/+3.6pct。扣非归母净利率同比+0.9pct至13.9%，盈利才气同比改善。2)营运才气：闭幕24Q3，标的活动现款流净额同比+11.8%至0.66亿元，存货鸿沟同比+23.1%至2.07亿元，咱们以为与订单增长关联；应收账款同比+19.2%至1.58亿元。存货/应收账款盘活天数同比-19/-9天至112/50天。

盈利预测与投资提倡：22Q3以来受国外需求、海运成分、品牌客户去库存的影响，公司事迹投入诊治期。短期来看，跟着品牌客户去库收尾、订单逐渐回暖，23Q4收入重回增长通谈，24Q3收入环比较着提速，存货鸿沟大幅增前程一步考据订单增长详情味。中长久来看，1)客户端：中枢客户迪卡侬空间大，配合车企拓展卑劣欺诈场景。现在迪卡侬体系内配合的品类相对踱步，跟着公司新品类拓展，展望异日单品类放量+多品类推广空间大；此外配合车企延长至“露营”等场景，欺诈空间无边。2)行业端：户外开通细分赛谈快速增长，TPU替代PVC家具的浸透率进步的长久趋势不变，新品类按捺萌生。户外开通行业处于快速发延期，细分家具如水上用品、浆板等增速较快，公司在TPU材料户外用品制造方面具备越过上风，有望握续受益于行业增长和市占率进步。3)产能端：国外产能握续开释，扩产节律有序鞭策。咱们看好公司四肢一家有多年时期实力积贮与时期壁垒，产业链景气度高，且访佛产能处于开释周期的优质户外开通供应链企业的发展出路，握续鞭策。咱们展望公司2024/25/26年归母净利润永诀为1.81/2.30/2.76亿元，对应PE永诀为16/13/11倍，保管“买入”评级。

风险请示：原材料价钱及汇率波动的风险、工场爬坡不足预期等。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据缱绻，山西证券王冯商议员团队对该股商议较为深远，近三年预测准确度均值为63.28%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.72亿，把柄现价换算的预测PE为16.95。

最新盈利预测明细如下：