交银国外证券有限公司郑民康，文昊近期对固德威进行扣问并发布了扣问讲述《3季度功绩低于预期；下调至中性评级》，本讲述对固德威给出中性评级，觉得其设想价位为57.10元，面前股价为52.86元，预期高潮幅度为8.02%。

固德威(688390)

3季度功绩低于预期：公司3季度收入/归母净利润17.95亿/3250万元(东谈主民币，下同)，同比下跌2.2%/78.6%，环比下跌11.2%/增长550.8%，低于咱们预期，主如果由于高毛利率的欧洲户储出货复原仍较慢，同期，内地户用新增装机放缓，对公司户用系统和内地户用并网逆变器销售产生一定影响。3季度毛利率为23.4%，同比/环比永别下跌7.8/上升3.3个百分点，主如果由于收入结构变化。销售/处理/研发/财务用度率永别为7.5%/4.3%/7.1%/0.6%，同比+0.8/+0.6/+0.2/-0.6个百分点，净利率2.9%，同比/环比永别下跌5.9/增长1.7个百分点。

逆变器对欧出口短期反复，但永恒增长趋势不改，功绩逐季斥地仍可期：

在环比捏续回升后，9月中国对欧洲逆变器出口金额同比/环比永别下跌7%/24%，咱们觉得，环比下跌或受到台风、欧洲放假等短期身分的影响。跟着欧洲参加降息周期以及动力转型陆续激动，需求永恒增长的趋势未改。从10月起出口有望复原环比增长，公司4季度和来岁功绩逐季斥地仍可期。

下调至中性：由于功绩低于预期，咱们相应下调2024-26年盈利71%/21%/20%至1.48/6.03/7.90亿元。由于阛阓举座估值彰着普及，咱们将估值基准由18倍2025年市盈率上调至23倍(仍处于2020年上市以来底部)，保管57.10元设想价。咱们觉得，2025年盈利复原信服性较高，但其复原流程仍存较大不信服性，估值进一步普及仍有待功绩完毕，将评级由买入下调至中性。

证券之星数据中心阐述近三年发布的研报数据计较，国金证券姚遥扣问员团队对该股扣问较为长远，近三年揣测准确度均值为78.6%，其揣测2024年度包摄净利润为盈利4.53亿，阐述现价换算的揣测PE为28.3。

最新盈利揣测明细如下：